M. Saylor: Bitcoin prináša racionálnosť naspäť do sveta financií

Na bitcoin konferencii v Miami vystúpili aj Max Keiser a Michael Saylor. Prvý menovaný v úlohe zabávača a pýtajúceho sa, druhý ako majiteľ spoločnosti, o ktorej sa väčšina ľudí dozvedela až potom, ako vymenil hotovostné rezervy v stovkách miliónov dolárov za bitcoin.

Hoci Saylor vie už dlho o bitcoine, prvýkrát sa odhodlal na kúpu až nedávno. “Po prvýkrát som kúpil bitcoin pred rokom, takže mám za sebou prvý nováčikovský rok.” Prezradil aj spôsob uvažovania, ako sa k bitcoinu dostal ako k jedinej racionálnej možnosti.

“Prestal som dôverovať všetkým tradičným investičným stratégiam… Myslel som, že môžem vlastniť najväčšie tech spoločnosti a iba čakať. Zmenilo sa to strojnásobením miery peňažnej inflácie. Jedného dňa mi moja 20-ročná neter hovorila o akciách Apple. Vtedy som si uvedomil, že asi to nie je najlepšie miesto pre peniaze. Tak som prišiel k bitcoinu. A chcel som ho čo najrýchlejšie a najviac, lebo čo keď presne toto isté si uvedomí niekto iný a už nebudem môcť výhodne kupovať?”

Saylor porovnáva jednotlivé druhy aktív a zo všetkých vychádza bitcoin ako jasná voľba. “Môžete kúpiť pozemok, no ten sa zdaňuje a niekto vám ho aj môže vziať. Viete si kúpiť zlato, ale opäť vám ho niekto môže vziať. Podobne ako šperky. Dokážete si kúpiť akcie, ale nikdy ich nebudete naozaj vlastniť.”
Bitcoin predstavuje podľa neho kľúčový objav ľudstva, pretože prvýkrát v histórii umožňuje vlastnícke právo pre všetkých osem miliárd ľudí.

Bitcoin je x-krát efektívnejší než veľké firmy

Saylor hovoril aj o tzv. “energetickej náročnosti” ťažby bitcoinu a prevádzkovania siete. Porovnal kapitálové investície a celkovou hodnotu veľkých spoločností. “Bitcoin potrebuje energiu a kapitál za štyri miliardy dolárov na vytvorenie aktíva v hodnote 800 miliárd USD. Za jeden dolár teda dostaneme 200 USD. Pri Googli z 1 USD dostanete 10 USD. Banka JPM minie dolár na vytvorenie hodnoty za 3,8 USD. Aerolinky premenia dolár na 40 centov. Teda bitcoin je 20-krát efektívnejší ako Google, 50-krát efektívnejší ako bežná firma a 500-krát efektívnejší než skutočný výrobca energie.”

Zakladateľ spoločnosti Microstrategy považuje bitcoin za najbezpečnejšiu, najspoľahlivejšiu a najistejšiu vec v celom ekonomickom vesmíre. “Ak hľadáte miesto na uchovanie vašej ekonomickej energie, nenájdete lepšiu možnosť. Bitcoin si môžete uschovať a zobrať so sebou kamkoľvek idete.”


Syndróm vyšinutosti

Zatiaľ čo časť ľudí vidí v bitcoine možnosti, iní ho odmietajú zo strachu, ohrozenia, či iba neporozumenia. Max Keiser hovorí aj o syndróme vyšinutosti. Je to stav, kedy človek počuje o niečom alebo niekoho, čo spôsobí extrémny, často iracionálny hnev a frustráciu.

“Ak sa niekto cíti komfortne vo svojom prostredí, má dostatok bohatstva a pohodlia, je v jeho záujme udržovať veci tak ako sú. Nedokáže si predstaviť zmenu podmienok. Ak sa loď potápa a vy o tom viete, hľadáte záchranný čln. Ak o tom ale neviete, hoviete si v luxusnej kajute a niekto vám zaklope s tým, že máte čo najrýchlejšie opustiť loď, považujete to za dotieranie,” vysvetľuje Saylor.

“Vždy, keď počujem niekoho kritizovať bitcoin, pýtam sa: Aké je tvoje riešenie pre ľudí v Argentíne? Je ľahké kritizovať na kocktail večierku v NewYorku. Ale čo poviete tým v Afrike, Južnej Amerike, Ázii?”
“Nikdy som nepočul žiadneho kritika povedať: ‘Nemám rád bitcoin, ľudia v iných častiach sveta by si mali kúpiť akcie Apple, aby ochránili svoje celoživotné úspory pre kradmou rukou tamojších vlád.’ To nikto nehovorí. Takže neponúkate konštruktívne riešenie problému, iba reflexívne odmietate novú vec.”

Čo nastane, ak sa časť peňazí uložených vo fiat menách a dlhopisoch presunie do bitcoinu? Podľa Saylora sa obnoví mechanizmus objavovania ceny. “Ak sa demonetarizujú rezidenčné nehnuteľnosti, budete si môcť dovoliť dvakrát väčšie domy za polovičnú cenu. Ak sa demonetarizuje zlato, šperky budú stáť polovicu dnešnej ceny. Demonetizovaním dlhu si budete môcť kúpiť ročnú rentu s 8 % úrokom pri nulovom riziku. Demonetizácia akcií a ETF spôsobí, že môžete investovať do spoločnosti pri normálnejšom P/E pomere ako 50.”

Bitcoin prináša racionálnosť do sveta financií

Saylor sa nevyhol ani politickým prehláseniam. Bitcoin podľa neho napráva aj fungovanie vlád, pretože ich núti k racionálnosti. Čiastočne to vidieť na krajinách s kolabujúcimi menami, kde musia prijať novú menu, aj keď zatiaľ je to najčastejšie dolár.

Budúcnosť vraj môže vyzerať tak, že všetci ľudia budú mať mobilné telefóny s nainštalovanými digitálnymi peňaženkami s tradičnými fiat menami, ale aj bitcoinom. “Bitcoin spája navzájom osem miliárd ľudí, 100 miliónov firiem. Synchronizuje svet nezávisle od politickej jurisdikcie a vracia do celého finančného sveta racionálnosť a prináša slobodu a vlastnícke práva celému ľudstvu.”

Dôvodom, prečo bitcoin nakoniec zvíťazí, má byť jeho komunitný charakter. Tzv. “cyber sršne” v online priestore a komunitách vzdelávajú ostatných a bránia bitcoin. Ale sú to aj všetky firmy a technológie integrujúce bitcoin a každý, kto prispieva ku vzdelávaniu a podpore siete. “Ak niekto padne, ďalší sa postaví a vezme štafetový kolík ďalej.”

Nie je jedno, kde a ako kupujete bitcoin. Kauza Robinhood je výstrahou

Náhle znefunkčnenie platforiem alebo vybraných titulov niektorých brokerov ukazuje nahotu skutočného fungovania a rizika hry, kde silnejší pes vyhráva vďaka pokrivenému systému. Prúser Robinhood apky, považovanej za symbol bezproblémového (v tomto prípade synonymum bezhlavého) nakupovania akcií “bežnými ľuďmi”, prichádza v čase (možno dlhodobého) vrcholu amerického akciového trhu.

Práve davové šialenstvo retailových špekulantov, očakávajúcich veľké zisky z nákupu akcií, vrátane spoločností, ktoré ešte pred rokom stáli pred krachom, je znakom poslednej časti mánia fázy na každom trhu. Zatiaľ čo “dumb-money” nakupujú aj za posledné voľné peniaze, “smart-money” im robia protistranu a s radosťou predávajú na vrchole. Presne na tento účel slúži aj Robinhood broker.

Centralizované burzy, zmenárne, platformy môžu vždy znefunkčniť tlačítko “Buy” aj v tej najľúbivejšie sa tváriacej aplikácii. Môžu mať k tomu x dôvodov, napríklad nariadenie štátu o “ochrane investorov”, či vlastnú “technickú chybu” fungovania platformy. Iba od ľubovôle prevádzkovateľa závisí, či vami zadaný príkaz vyplní, alebo nie. Má to aj v zmluvných podmienkach.

Nie je až tak dôležité, čo bolo skutočným dôvodom zastavenia obchodovania (resp. nakupovania) niektorých akcií. Hovorí sa, že drobní obchodníci organizujúci jednotný postup cez sociálne siete (v tomto prípade Reddit) vytlačili cenu o stovky percent nahore v priebehu pár dní. To spôsobilo margin call a veľké straty hedžových fondov, ktoré boli naložené v krátkych pozíciách.

Nech sú dôvody, okolnosti a oficiálny naratív týchto udalostí akékoľvek, ukazuje to na jedno zásadné riziko: Nenakupujte bitcoin cez Robinhood, Revolut, Paypal, eToro, či podobnú aplikáciu, kde samotný bitcoin nevlastníte. Títo sprostredkovatelia vám iba umožňujú “zarobiť” na krátkodobom raste ceny, no vystúpiť musíte v dolároch, eurách. Bicoin si z týchto platforiem nepresuniete pod svoju kontrolu. A ak bitcoin nemôžete poslať kamkoľvek, nevlastníte bitcoin.

Je to ako s autom. Povedzme, že predajca vám predá lambo. Ale kľúče mu ostanú. Ani jazdiť v ňom nebudete môcť. Okrem toho bude stále registrované na jeho meno. Chcete ho predať? Môžete tak spraviť, ale iba jemu. Tak čo, súhlasíte? Takto nejako v skutočnosti fungujú tieto apky. Pasca na naivných chamtivcov. Nemáte kľúč? Nemáte auto (bitcoin).

Prúser tradičných akciových brokerov bude mať pravdepodobne dohru, ktorej výsledkom môže byť napríklad nová regulácia špekulatívneho obchodovania. A ešte väčšia nepoužívateľnosť takýchto platforiem. Hádajte, kam sa presunú nahnevaní a okradnutí drobní špekulanti?

Niekam, kde pravidlá nie sú vopred nastavené v prospech najväčších hráčov. Niekam, kde nemožno manipulovať trh predajom x-násobne väčším množstvom papiera ako existuje daných aktív (naked short selling). Niekam, kde aktívum naozaj vlastníte po celý čas. Naozaj použiteľné decentralizované a P2P platformy sú budúcnosť, ktorá tu skôr alebo neskôr bude. Čoraz viac nefungujúci súčasný systém tomu výrazne napomáha.

Rozdiel medzi bitcoinom a zlatom? Bitcoin neslúži ako kolaterál. Zatiaľ

Prečo je bitcoin taký zaujímavý nielen pre ľudí túžiacich po slobodných peniazoch, tech-geekov, ale aj investorov a špekulantov? Prečo je bitcoin v súčasnosti používaný ako platidlo iba v malej miere a zmení sa to niekedy? Ako bude reagovať cena bitcoinu vyjadrená vo fiat mene počas ekonomickej recesie a v čom sa líši od zlata? Prečo bitcoin z investičného hľadiska ponúka možno ešte lepšiu príležitosť ako akcie v 80. rokoch? Aj na tieto otázky nájdete odpovede v rozhovore Stephana Liveru a jeho hosťa Raoula Pala, ekonóma a investičného stratéga.

“Nepoznám nikoho z tejto brandže, kto by nebol v bitcoine osobne. Vlastnia ho, rozumejú mu. Buď tomu úplne dôverujú, alebo čiastočne. Ale aj v takom prípade, ak je len 1 % šanca, že budete mať pravdu a potenciál smerom nahor je 100-násobný, ste do toho ponorený každý deň.”

Bitcoin je podľa neho skôr uchovávateľom hodnoty, prípadne investičným aktívom ako peniazmi. “Peniazmi by malo byť niečo akceptovateľné, zameniteľné a zároveň uchovávať hodnotu. Tieto tri vlastnosti by vo svete kryptomien mohli byť kľudne rozdelené medzi rôzne kryptomeny, nemusí to byť iba jedna. Takéto niečo tu doteraz ešte nebolo.”

Bitcoin v súčasnosti nevhodný ako platidlo

Aj Raoul Pal si myslí, že bitcoin ako platidlo nemá v súčasnosti význam. “Bitcoin ako spôsob platby je nepoužiteľný v súčasnej forme a volatilite. S niečím, čo za jeden deň dokáže narásť o 20 %, nedokážete v biznise predpovedať cashflow alebo tržby. Neznamená to, že sa bitcoin nebude týmto spôsobom používať v budúcnosti, ale momentálne to jednoducho s touto volatilitou nedáva zmysel. Samozrejme, ak ste donútení bitcoin použiť ako spôsob platby, môžete. Napríklad keď potrebujete dostať peniaze preč z Venezuely. No zatiaľ to nie je konzistentný platobný systém.”

Bitcoin neslúži ako kolaterál

V rozhovore so Stephanom Liverom sa Raoul Pal dotkol aj možnej reakcie ceny bitcoinu na recesiu a jeho porovnania so zlatom. “Pravdepodobne nastane nejaký výpredaj bitcoinu v čase recesie. Ľudia sa takto zbavovali zlata naposledy. Ale zlato má v súčasnosti iné postavenie a niečo podobné sa stane aj bitcoinu, keď nastane ten čas, no zatiaľ tam nie sme. Zlato slúži ako kolaterál. Ľudia sa zbavovali zlata, pretože predstavovalo záruku pri úveroch. Bitcoin neslúži ako takáto zábezpeka.

Áno, možno je osobnou zábezpekou v prípade, že niekto nebude schopný splácať hypotéku a preto nejakú časť bitcoinu predá. Iste. Ale v prípade bitcoinu tu chýba ten výpredaj zo strany inštitúcií ako je to pri zlate. Preto si nemyslím, že v ťažkých časoch uvidíme nejaký masívny výpredaj. S približujúcim sa obdobím, ktoré nazývam záverečnou fázou, cena zlata aj bitcoinu exploduje. Ale som veľkým býkom v ďalšom vývoji dolára, takže potrvá ešte veľa fáz, kým sa tam dostaneme.”

Rovnaká šanca ako s akciami v 80. rokoch

Raoul Pal vidí potenciálny dopyt po bitcoine aj zo strany strednej generácie 80. a 90. rokov. “Akciový trh je najdrahší v histórii, dlhopisy neprinášajú žiadne výnosy. Nehnuteľnosti sú nedostupné, no ak by aj získali úver, ich cena je takmer najvyššia v histórii. Tak čo do pekla majú títo ľudia spraviť pre svoje úspory do budúcnosti, ak prakticky všetky aktíva sa vyznačujú negatívnym výnosom v ďalších 10 – 20 rokoch?”

Odpoveďou je bitcoin. “Pretože nič iné neposkytuje takýto pomer výnosu a rizika. Môžete sa mýliť, no ak nakúpite včas, stále máte k dispozícii dostatok času na akumuláciu v iných aktívach. Je to v podstate lepšia šanca ako tá, ktorá sa naskytla babyboomerom pri nákupe akcií v 80. a dlhopisov v 90. rokoch. Bol to darček. Nemuseli prakticky nič, iba kúpiť dlhopisy, akcie a odísť na pláž. Rovnaká potenciálna príležitosť sa teraz núka mileniálom s bitcoinom. Ľudia si to možno zatiaľ neuvedomujú, no je to pravdepodobne príležitosť.”

Bitcoin – nový investičný nástroj (4.) Bitcoin hviezdi aj pri porovnaní zisku a rizika

4. Rizikovo-ziskový profil

K základným faktorom pri investičnom rozhodnutí patrí porovnanie rizika vo forme volatility a zisku vo forme absolútnych výnosov. Výsledkom je tzv. “Sharpe Ratio”, ktoré meria výnosy na jednotku podstúpeného rizika. Štúdia zohľadnila posledných päť rokov vývoja ceny Bitcoinu.

 

Bitcoin sa vyznačoval veľkou volatilitou počas väčšiny uplynulých piatich rokov. Zmena ceny za deň prestavovala niekedy aj 50%. Naproti tomu akcie a dlhopisy sa iba zriedka približujú k takýmto číslam, snáď s výnimkou vážnych finančných kríz.

btcvol

 

Hoci rozsah dennej fluktuácie ceny bol začiatkom mája 2016 o tretinu nižší ako pred piatimi rokmi a o 24% nižší ako v máji 2015, v júni po prerazení dôležitých cenových úrovní už Bitcoin opäť predvádzal dvojciferné denné zmeny ceny.

 

weeeklyvolbtc

Napriek, alebo práve pre svoju krátku existenciu, ponúkol Bitcoin investorom priam zázračné výnosy, ďaleko prevyšujúce ostatné aktíva. Iba v posledných dvoch rokoch boli nemastné-neslané.

 

rocnyvynos

Ak by investor vložil do Bitcoinu 10 000 dolárov pred štyrmi rokmi, v máji 2016 by bol takmer milionárom (a v súčasnosti aj viac) a uvedená investícia by prevýšila výnosy z ostatných druhov aktív 56 až 212-násobne.

 

10000invest

Ak by ale niekto nakúpil Bitcoin za rovnaký objem dolárov pred dvomi rokmi, dostal by sa sotva na nulu po predchádzajúcom vykúpaní v 50% strate hodnoty. Ostatné aktíva si však neviedli oveľa lepšie. Hoci bol Bitcoin najhorším aktívom v tomto období, zotavil sa odvtedy a umiestnil sa na treťom mieste. Tohtoročné zhodnotenie proti doláru predstavuje v čase písania tohto článku 70%. Pre porovnanie napríklad zlato “iba” 23%.

 

10000invest2roky

Ako podotýka štúdia, ani absolútne výnosy ani volatilita nie sú postačujúcimi indikátormi dobrej investície. Je potrebné výnosy prispôsobiť volatilite/riziku. Najpoužívanejším meradlom je už spomínané sharpe ratio, ktoré umožňuje navzájom porovnať rôzne druhy aktív. Čím vyšší koeficient, tým lepšie dané aktívum kompenzuje podstupované riziko.

 

10000posledrok

Hoci je Bitcoin historicky extrémne volatilný, ak sa zohľadnia výnosy, aj v tomto ukazovateli je ďaleko pred americkými akciami, dlhopismi alebo nehnuteľnosťami.

 

sharperatio

Toto je posledná časť seriálu Bitcoin – nový investičný nástroj, väčšina informácií je čerpaná zo štúdie ARK Invest a Coinbase.

Bitcoin – nový investičný nástroj (3.) Cenová nezávislosť

Aj vzhľadom na jedinečné politicko-ekonomické vlastnosti by sa cena Bitcoinu mala správať odlišne v porovnaní s inými aktívami, pretože ju ovplyvňujú iné sily na trhu. Toto správanie možno kvantitatívne vyjadriť koreláciou, teda štandardným meradlom toho, ako a či sa cena jednotlivých skupín aktív hýbe spolu. Korelácia môže nadobudnúť hodnoty od -1 (nepriama závislosť) do +1 (úplná priama závislosť), pričom 0 znamená najväčšiu možnú izolovanosť a predznamenáva samostatný druh investičného aktíva.

 

correlation

 

A práve touto nezávislosťou sa vyznačovali pohyby ceny Bitcoinu v doterajších rokoch. Podľa štúdie je “jediným aktívom, ktoré neustále udržiava nízke korelácie so všetkými ostatnými aktívami. Je pozoruhodné, že maximálna pozitívna alebo negatívna závislosť, ktorú Bitcoin vykázal, je minimálnou pre ostatné aktíva medzi sebou.”

 

correl

 

Priemerná ročná miera korelácie Bitcoinu k ostatným nástrojom (menám, zlatu, akciám, nehnuteľnostiam, dlhopisom, rope) za posledných päť rokov je takmer nulová, presnejšie -0.02. To je sen každého portfólio manažéra.